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经历重重质疑的亿联网络 再次深陷海外增长困境

2021年04月04日 00:07
作者:孙栋
来源: 英才杂志

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  自2017年上市以来,亿联网络(300628.SZ)就一直备受投资者关注,在2019年年报披露的时候,也因为交易所的一封问询函,让各大机构、媒体的目光注视到亿联网络身上,不仅因为其“过分优秀”的财务数据,还有在诸多质疑声中不断上扬的股价。时至今日,亿联网络也在年初再度创造新高,市值也一度攀升至850亿元。

  今年2月底,亿联网络公布了业绩快报,公告显示公司实现营业收入27.54亿元,同比增长10.65%;实现归属于上市公司股东净利润12.92亿元,同比增长4.58%。在该公告中,其声称抓住市场机遇加大研发投入,持续推出新品,竞争力得到进一步稳固。然而,亿联网络的研发投入则是在2020年最为质疑的问题之一。

  又一年过去,判断亿联网络是否还能依旧坚挺,需要关注几个重点。

  发展中的矛盾

  最终企业用户是外国的中小企业,数量众多且难以统计,就像獐子岛的扇贝一样难以计量。

  首先,来回忆一下,当时亿联网络遭质疑的地方,主要集中在以下几点:海外业务的经销商迷云,无可“匹敌”的高毛利率和低迷的研发投入。

  亿联网络的海外业务占比一向很突出。2017年至2020年上半年,其海外业务收入占主营业务收入的比重均超过80%,然而与之合作的经销商,却饱受争议。经销商是为亿联网络提供收入的主要来源,根据资料显示,2017年到2019年前十大客户均为其经销商,贡献收入占比均超过50%,但经销商的资质似乎略有欠缺。

  亿联网络的高毛利率也是让投资者“又爱又恨”的,根据公司的销售模式和采购情况,可以判断其对于外协加工厂的成本控制是极其高明的,再加上政府的税收优惠补贴,造就了如此高的毛利率。但其所在的乐虎国际娱乐开户:行业是充分竞争乐虎国际娱乐开户:行业,又有国际知名企业与其竞争,所以靠垄断赚取超额收益的逻辑难以立足。同时,其在研发方面的投入金额,与同类型公司差距颇多,低研发投入和亿联网络的高科技企业之名相去甚远。根据亿联网络所讲述的商业模式来看,其产品主要通过渠道分销体系销售至最终企业用户,而最终企业用户又是诸多外国的中小企业,渠道庞杂、数量众多且难以统计,这个说法就有点像獐子岛的扇贝难以计量。

  而作为美国较为权威的咨询机构Frost&Sullivan的数据显示,2019年亿联网络在SIP话机全球市场占有率为29.5%,而其2018 年的市场份额为 27.3%。而这两年间,亿联网络的营业收入增长了37.13%,证明了该细分市场空间还有较大的空间。

  在一个有较大空间的市场里,亿联网络独领风骚,竟毫无敌手,着实令人质疑。

  自上市以来,亿联网络一直保持着大手笔分红。2017年分红方案是10派18.00元(含税,扣税后16.20元),2018年分红方案是10转10.00派16.00元(含税,扣税后14.40元),2019年分红方案是10转10.00派12.00元(含税,扣税后10.80元)。

  高分红得益于其恐怖的利润率,而这也让上市公司手握的资金越来越多,截至2020年前三季度,亿联网络共有39.07亿交易性金融资产。不仅如此,亿联网络上市时的募集资金到目前还没有花完,截至2020年中报,上市公司募集资金还剩近4亿。

  业务的逻辑前景

  其在海外的业务前景,面临着前所未有的困境。

  在2019年年报中,亿联网络对其业务的描述涵盖两个方面:语音终端业务和视频会议业务。到了2020年,新开展了云办公终端业务,这项业务根据中报描述,则主要包括便携式免提会议电话、个人移动办公摄像头、个人移动办公耳麦等产品。虽然业务名称十分潮流,并且切合了当下公共卫生事件引发的“居家办公”话题,但这些产品都是基于亿联网络原有业务开展的衍生产品。

  在亿联网络的营收版图里,海外业务占有绝对的份额。从2020年的营业收入增长率仅有10%来看,海外的原有需求或许受公共卫生事件影响在减弱,但所谓“居家办公”的新增需求却没有增加太多。

  根据美国劳工部的数据,受新冠疫情冲击,美国非农部门就业岗位曾在2020年3月和4月出现负增长,其中4月减岗2050万,创下上世纪30年代大萧条时期以来的最高水平。美国媒体曾在报道中称,2020年是美国自1939年有记录以来失业最严重的一年。与之类似,根据欧盟统计局的数据显示,2020年11月欧盟平均失业率水平为7.5%,欧元区的平均值为8.3%。

  对于亿联网络最为倚重贡献营收的区域,失业率不断攀升,对其日后的业务影响颇大,其在海外的业务前景,面临着前所未有的困境。

  在这些因素影响下,亿联网络子公司厦门亿联凯泰人工智能创业投资合伙企业(有限合伙)在2020年9月投资了厦门视诚科技有限公司,该公司是视听显示领域的设备供应商之一,致力于研发和提供全彩显示控制、拼接系统及解决方案。

  同月,亿联网络也变更了云通信运营平台建设项目,将自建IDC改为租用第三方的IAAS服务。

  对于云办公终端业务,该赛道从来不缺竞争者。国内的玩家包括阿里钉钉、腾讯企业微信等大型平台,都在疫情期间探索着自身的增长性。而改变募投项目的亿联网络,或许也想在这场竞赛中尽快开展业务,毕竟自建IDC的时间不等人。结合其投资了视听显示领域的视诚科技,或许真要在云视频领域大显身手。

  对于亿联网络的财务迷局,在2020年年报正式披露之后,市场还将会有更为详细的解读,届时其能否撑得住这庞大的市值,一是看前期关注的细分指标,二是判断海外业务的影响究竟能在未来对其产生多大的冲击。

(文章来源:英才杂志)

(责任编辑:DF386)

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